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研报:申银万国:齐心集团:“B2B办公物资+云视频”双轮驱动

大嘉购Plus招商加盟官网整理编辑投资要点:公司公布18 年中报:公司18 年上半年实现营业收入16.86 亿元,同比增长25.8%;实现归母净利润1.11 亿元,同比增长38.5%;扣非净利润0.82 亿元,同比增长41.2%。公司预告2018 年中报业绩增长38%~50%,符合预期。经营现金流净额为-2.66 亿元,同比减少69.3%(销售规模增加,应收账款及预付账款等营运资金占用增加所致)。公司办公一站式服务平台不断完善,实现“B2B 办公物资+云视频”双轮驱动,提供企业级客户综合办公服务,业绩持续稳健增长。

持续深耕办公物资行业,满足企业级客户需求,提升核心竞争力。18 上半年公司B2B 业务销售额同比增长27.4%,齐心牵手、完善服务系统、加强渠道建设,市占率不断提升。1)行业发展趋势显著:办公物资板块受益于政府集中采购趋势,由分散化供应变为集中供应。办公物资行业近1.5 万亿规模,每年仍稳定增长。目前行业集中度较低,未来存在整合空间,有利于齐心等龙头企业形成明显的头部效应。2)加强商品和平台服务建设:公司在商品环节不断丰富品类,技术端完善中后台信息化系统,渠道端加快构建纵横一体化服务网络。截止18年6 月,公司中标12 家央企、50 家省、地市级政府采购、7 家大型银行、保险机构等近90 家大型客户,服务半径日益扩张。3)京东、助力电商:公司2018年6 月与京东签订深度战略合作意向书,共同开展“无界智慧办公零售”,未来三年有望为5000 家京东便利店和500 家京东之家提供产品支持,实现办公行业线上线下的价值链重塑。截止6 月公司产品已入驻京东便利店、好视通已京东线上发售。

云视频服务业务稳健增长,腾讯协同增强实力,产品市占率有望不断提升。18 年上半年实现SaaS 互联网软件业务销售额增长13.1%,实现收入稳健增长。1)行业空间大,渗透率提升:云服务领域空间大,未来渗透率有望提升。根据IDC,云视频市场规模为3000 亿元,云会议子行业规模为150 亿,国内未来渗透率有望进一步提升。2)研发强+体验好,获取大客户:报告期内公司加强自主研发,完成大并发、QOS 传输、音频降噪等近80 项专利技术,不断开拓云视频业务新的场景应用。目前好视通市占率13.9%,高于全时、思科、等国内前进企业,凭借过硬的平台技术能力和良好的客户体验,在子行业中具备优质的客户体验口碑和溢价实力。目前公司拥有人保、、联合利华、等超过60000 家企业用户,好视通“智慧党建云平台”还为各级党组织提供在线远程和交流平台,“智慧”平台方案已在、、贵州、江西等地实施。3)与 巨头腾讯合作,推动云业务协同:公司2018 年6 月和腾讯签署战略合作框架协议,双方基于腾讯云的AI 与技术,如人脸识别和AI 语音识别等技术,推进好视通产品的优化和推广,建设行业云系统并提升SaaS 产品竞争力。

办公业务规模逐渐扩大,软件高毛利产品稳健,双重驱动盈利不断改善。18 上半年毛利率提升0.3pct 至20.3%,净利率提升0.6pct 至6.7%,盈利有一定提升,主要系:1)随着办公板块规模提升,规模效应促使成本下降,公司不断加强成本管控,毛利率不断提升,其中办公设备业务毛利率提升0.1pct。2)软件服务高毛利产品占比较高:公司目前主要盈利来自于办公板块,但软件板块占比逐渐提高,其中云视频毛利率约为50%,麦苗毛利率高达近100%。公司销售/管理/财务费用率同比增长24.5%/6.1%/190.0%,销售管理费用基本保持稳定,财务费用系汇兑损益和利息支出增加所致。

齐心作为办公行业领军企业不断创新,办公体系与云视频实现战略协同效应。公司始终以提高客户运营效率为使命,为客户提供整体解决方案的智慧办公服务。好视通是云会议子行业龙头产品,未来行业空间和潜力较大。公司致力于打造“以用户需求为导向的集成大办公服务”平台型公司,SaaS 服务的商业模式有助于公司实现由产品到服务的转型升级,拓宽业务范围和提升客户服务能力。与腾讯和京东互联网巨头合作,延拓云服务和办公板块产业价值链。公司于2018 年6 月宣布拟进行股份回购(5 亿元不超过12 元/股),充分彰显公司价值认可和长期发展信心。我们维持公司2018-2020 年EPS 为0.39 元/股、0.50 元/股、0.66 元/股的盈利预测(增速分别为78%,28%和32%),对应PE 为29 倍、23 倍、17 倍,我们看好公司在办公领域和SaaS 板块的不断发展,维持增持评级!(来源:申银万国 文/周海晨 屠亦婷 编选:电子商务研究中心)

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